正邦科技（行情，资讯）（002157）：生猪养殖黑马雏形已现

　　养殖行业空间巨大

　　2010年我国出栏商品肉猪6.67亿头，以平均每头1500元计算，生猪养殖行业的年销售收入达1万！个畜牧行业产值的50%。目前广东温氏在行业内排名第一，预计2011年生猪出栏量约600万头，在这样一个产值达万亿级别的行业，市场占有率最大的企业竞然不过超过1%。

　　公司-生猪养殖黑马轮廓已现

　　1）目前公司已形成种猪育种→饲料→商品猪养殖→生猪屠宰及肉食品加工销售的一体化产业链。2）公司良种猪繁育体系基本形成。3）轻资产运作模式实现快速扩张。4）多种养殖模式共用。种猪、仔猪环节主要采取自繁自养方式，而在育肥猪环节，企业会根据不同区域的养殖文化、公司核心竞争力而采取不同的养殖模式。

　　业绩增长确定性

　　随着公司养殖基地的逐步建成，预计公司11年/12年/13年公司生猪出栏量将达到70万头/130万头/200万头是大概率事件。而公司饲料业务随着产能利用率的提高，预计11/12/13年饲料销量分别为350万吨、450万吨、550万吨。

　　公司估值与投资建议

　　我们测算公司11年/12年/13年公司EPS分别为0.35元/0.56元/0.86元，增速分别为157%、67%、55%。鉴于公司未来3年业绩保持年均60%以上的高增长特征，我们认为公司估值应获得一定溢价。我们给予公司2012年业绩25-30倍PE，对应公司合理估值在14-16.8元，给予推荐投资评级。（中国银河证券中国证券报）

　　兖州煤业（行情，资讯）（600188）：海外扩张迈步稳定增长可期

　　事项

　　2011年9月27日，兖煤全资附属公司澳思达公司收购澳大利亚西农普力马煤矿公司和西农木炭公司100%的股权，价款2.968亿澳元（人民币18.63亿元）。

　　主要观点

　　公司收购，海外扩张再迈步。公司收购的澳大利亚煤矿，收购PB为1.7倍。资源量增加5%左右，产能增加8.3%。考虑税收影响，该资产包目前短期难有盈利。此举进一步增加公司煤炭资源储备，优化公司澳洲资产组合，对现有煤种形成有益补充，为公司未来可持续发展、提升盈利能力提供保障。公司未来3年产量平均增速14.56%。预计2011-2013年公司煤炭产量分别为5605、6655、7420万吨，同比增速分别为13.45%、18.73%、11.5%，平均增速14.56%。增量主要来源：（1）菏泽能化。赵楼煤矿逐步达产；万福煤矿将于2014年投产，释放产能。（2）鄂尔多斯（行情，资讯）（600295）能化。接管的安源煤矿，远期规划产能1000万吨；转龙湾井田2014年以后才有产量贡献。（3）榆林能化。榆树湾煤矿产权明晰之后，复产贡献产量，一期规划800万吨产能，远期规划扩张至2000万吨；（4）兖煤澳洲。

　　主要来自菲利克斯煤矿下属的莫拉本煤矿；兖煤澳洲预计每年可贡献500-600万吨产量增长。未来3年公司净利润平均增长15%。预计2011-2013年EPS分别为2.05、2.40、2.79元，增速分别为12%、18%、16%；对应的PE分别为14.3、12.2、10.5倍。公司海外扩张意图明确，未来增长透明，同时估值优势明显，维持强推评级。

　　风险提示

　　本次交易尚需获得中国和澳大利亚政府主管机关及监管部门的最终批准。（华创证券中国证券报）

　　东方证券：九龙电力（行情，资讯）（600292）2012年高增长成定局

　　九龙电力发布董事会公告：非公开发行募集资金收购的9个脱硫资产项目中，乌苏项目资产交割手续已于8月底完成，大连甘井子项目资产交割手续已于9月底完成。

　　研究结论

　　募投项目资产交割进度略低于我们的预期，不影响2012年。

　　根据公告，截止本年度三季度末，总规模为900万千瓦的9个募投项目尚只完成了2个项目的资产交割，未完成交割脱硫资产规模780万千瓦。此交割进度略低于我们预期，但我们预计募投项目能在2011年四季度末之前全部交割完成，并于2012年全年贡献业绩。

　　2012年九龙电力脱硫特许经营收入将实现大幅增长。

　　根据我们对九龙电力脱硫特许经营项目进展的跟踪，我们认为，截止2011年底，九龙电力脱硫特许经营总规模将有望从2010年底的157万千瓦大幅提高至2011年底接近1300万千瓦，带动2012年脱硫特许经营收入及盈利大幅增长，增幅符合我们的预期。

　　火电排放新标准颁布，2012年脱硝工程、催化剂业务高增长成定局。

　　目前2011版《火电厂大气污染物排放标准》已正式颁布，脱硝市场2012年全面启动成定局，九龙电力脱硝工程及催化剂业务有望实现大幅增长。市场目前存在一种观点：脱硝补贴电价迟迟不出台将影响2012年脱硝市场的启动，我们认为，（1）脱硝改造施工周期为3~6个月，即使脱硝补贴电价推迟至2012年下半年出台，观望脱硝补贴电价的火电厂也将于2012年上半年全面启动脱硝设施改造；（2）中电投等五大发电集团作为央企，必将率先启动脱硝改造以配合国家环保政策，为九龙电力脱销业务提供了坚实的保障。

　　重申对九龙电力的“买入”评级：维持九龙电力2011~2013年摊薄EPS0.07、0.69和0.83元的盈利预测，目前股价下，对应2012~2013年PE分别为18和15倍，维持公司“买入”评级，目标价20元。（东方证券研究所）

　　安信证券：格力电器（行情，资讯）（000651）淬火炼真金

　　增发获批，募投项目提前完成。2011年9月20日，格力电器增发项目获得证监会的核准。公司拟增发不超过2.5亿股，募集资金不超过32.26亿元。由于终端需求持续旺盛，主要的增发项目已经用自有资金建设，预计年底会有部分项目投产。（1）家用空调市场份额持续提升。2011年1-8月，空调行业累计销售8437万台，同比增长了27%。其中，格力电器销售了2500万台，同比增长了45%。在内销市场，格力电器市场份额达到36%。考虑出口市场，其市场份额也有30%。（2）商用空调需求旺盛。2010年和2011年上半年，格力电器分别实现商用空调销售40亿元、40-50亿元。预计2010商用空调贡献净利润6亿元，占比约14%。假定今年商用空调增速为80%，按照我们的盈利预测，2012年商用空调的利润贡献率可以达到20%。

　　成本下降，下半年盈利能力有望提升。（1）铜价大幅下挫。上周期铜价格下跌了18%至57360元/吨。铜在空调的成本结构中占比约为20%，如果铜价能够持续保持低位，预计下半年公司毛利率有望提升3个百分点。（2）公司实现了1.5p以上变频压缩机稀土永磁材料的替代，并通过技术改革使得每台变频压缩机的价格下降了40-50元。

　　创新推动公司发展。技术创新：上半年，格力在商用空调离心机技术上有了新的突破。目前，格力电器已经有6项国际领先的技术项目，9个国际先进项目。设计创新：格力电器上半年推出的U系列和i系列空调改变了空调一贯方方正正的形象，无论从感官上还是使用上都为消费者带来了全新的体验。

　　投资建议。基于格力电器在家用空调领域的龙头地位、较强的盈利能力以及其在中央空调领域的发展前景，我们预计公司在2011-2013年的收入增长率分别为34%，30%，27%，EPS分别为2.05元，2.56元，3.21元，对应的PE为10倍，8倍，6倍。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为28元。（安信证券研究中心）

　　中投证券：爱尔眼科（行情，资讯）（300015）全年高增长几成定局

　　近期调研了公司经营情况，上半年业绩受原材料上涨压力及汽车增速放缓影响。下半年原材料价格下降背景下，期待多种需求释放，全年业绩具备超预期潜力。新客户、新产品和新领域开拓都将明显带动公司收入和利润持续快速增长，关注公司技术和产品升级的速度，维持“推荐”评级。

　　公司1-9月净利润预计1.28亿至1.36亿，预增45%-55%，合EPS0.30-0.32元，符合预期。

　　公司继中报略超市场预期以来，三季度继续保持高增长，全年快速增长几成定局。这符合我们的一贯判断：11年成为利润快速释放的元年。

　　三季度净利润预计为4781-5662万，合EPS0.11-0.13元，一般为各季度之最（第一、二季度分别为0.085、0.102）。主要由于暑期是准分子手术旺季，经过几年的推广，公司飞秒激光手术量的比例不断提升，使得准分子手术量和均价一同提升。白内障业务也保持了快速增长。

　　公司今明两年计划完成全国二级医院布局，湖南、湖北三级医院布局。

　　爱尔上市时19家店，目前36家店，包括1家一级医院、21家二级医院，14个三级医院（未来结构可能调整）。11年新建南宁、永州、宜昌医院，收购西安眼科医院。

　　湖南14个地级行政单位中爱尔三级医院中已有8家，湖北4家，我们预计2年之内湖南还会新增4家店，湖北新增5家左右。二级医院中还剩福建、浙江、河南、甘肃、新疆未布局。

　　根据以上测算，我们认为未来2年之内还会新增5家二级医院，9家三级医院。

　　高成长仍将持续：第一，从各店经营情况来看，老店稳健增长、新店逐步走向盈利。第二，从扩张速度来看，连锁扩张11年速度不会超过10年，高增长发力。第三，从业务条线的经营来看，准分子手术量增长率恢复，目前飞秒激光的比例达到50-60%，结构型调整在2年内仍有空间。未来公司还会大力发展配镜等业务。

　　我们维持一贯判断：11年成为利润快速释放的元年，未来三年的高增长值得期待。维持11-13年EPS预测为0.42、0.65、0.96元（按新股本），作为我们11年重点品种，强烈推荐，详情参考我们曾发布的3篇医疗服务深度、1篇公司深度和多篇点评报告。（中投证券研究所）

　　国电南瑞（行情，资讯）（600406）：国网充电设施规划超预期2倍目标价63元

　　报告关键点：国网公司公布的电动汽车充电设施规模超我们之前掌握信息的2倍。

　　上调盈利预测，预测公司2011-2013年EPS分别为0.88元、1.8元、2.67元，维持“买入-A”投资评级和63元目标价位。

　　报告摘要：2011年9月28日，2011智能电网国际论坛在北京开幕，国家电网公司总经理刘振亚先生在论坛上作主旨发言。根据刘总的发言，国家电网公司在未来五年新建电动汽车充换电站2900多座和充电桩54万个。这个建设规模比之前《国家电网公司“十二五”智能化规划》中新建904座充换电站和23.3万个充电桩的规模超2倍。

　　按照《国家电网公司“十二五”智能化规划》，国网公司在“十二五”期间电动汽车充电设施投资217亿元，按照新的建设规模，我们预测电动汽车充电设施投资将达到634亿元。

　　国网公司电动汽车充电设施的规模大大超出我们之前了解的信息，按照新的规划规模，我们预测国网公司2011-2015年电动汽车充电设施年投资规模分别为9亿元、60亿元、100亿元、165亿元、300亿元。2010年国电南瑞在国网系统内充电站市场占有率70-80%，根据新的信息，我们上调国电南瑞在充换电站业务的收入预测，2011年的收入规模保持不变，2012-2013年的收入规模上调。预测2011-2013年该项业务收入分别为3.85亿元、20亿元、35亿元，预测的收入规模大约为预测的国网投资规模的1/3，留有足够安全边际。

　　在我们上一篇报告《国电南瑞：世界智能电网的珠峰》（2011-09-20）中，我们对公司的费用预测偏高，2011-2013年EPS0.85元、1.5元、2.3元的盈利预测极度保守。本报告我们仍在保守预测的情况下将费用下调，同时考虑2012-2013年充换电站业务收入上调，上调盈利预测，预测公司2011-2013年EPS分别为0.88元、1.8元、2.67元，维持“买入-A”投资评级和63元目标价位。

　　风险提示：智能电网规划可能变更，智能进度可能低于预期。

　　湘电股份（行情，资讯）（600416）：风电产业领域重大结构性突破买入评级

　　事件：近日，公司首台电励磁风力发电机型试验在国家风力发电机试验中心试验成功，各项数据均达到设计要求，这标志着公司在风电产业领域又一重大结构性突破。

　　点评：

　　新产品有利于公司成本下降，成本可控性增强

　　上半年直驱永磁风机的主要原材料汝铁硼价格暴涨，汝铁硼在直驱永磁风机成本占比由5%提升至10%，由于生产成本急剧攀升，导致公司上半年风电业务毛利率下降6.1个百分点至8.03%，对公司的盈利能力影响很大。而公司开发的新产品电励磁技术直驱风机不再需要用到汝铁硼，电机中的核心部件励磁线圈主要原材料为导线和铜，一方面导线和铜成本大大低于稀土材料汝铁硼，另一方面，导线和铜都是普通材料，相比汝铁硼其成本可控性更强。

　　新产品获大合同，风机业务主要看国内市场回暖和海外业务扩张公司已签订50台10万千瓦电励磁技术直驱风机合同，随着该技术的大规模应用，生产成本将进一步降低。从风机招标价格来看，国内市场呈现回暖趋势，招标价格已经止跌企稳，未来可能会小幅回升；此外，公司大力拓展海外风电市场，海外市场扩张值得期待。

　　节能电机补贴落实，特种电机产能扩张有望引业绩高增长

　　公司交流电机产品大批入围《国家高效节能电机补贴目录》，随着下半年高效节能电机补贴工作的进一步落实，公司交流电机产品毛利率有望明显提升；另外公司随着特种电机产能扩张有望迎来业绩爆发式增长。

　　多元化布局，长期增长可期，维持买入评级

　　除风电、电机、水泵等现有业务外，公司积极培育太阳能产业，加快碟式太阳能发电设备的开发和研制，预计明年能开发出实用产品，同时与美国莱特成立合资子公司，布局电动汽车关键零部件，公司长期增长可期。我们看好公司业务多元化稳健增长能力，以及海外市场突破后的广阔空间，预计公司2011-2013年EPS为0.46、0.74与1.07元，对应动态PE为20倍、12倍、8倍，维持公司“买入”评级。

　　宏达新材（行情，资讯）（002211）：新品陆续投放增长动力十足买入评级

　　报告摘要：三季度满负荷生产，全年硅橡胶产量可达8万吨。公司是国内最大高温硅橡胶生产商，目前拥有高温硅橡胶产能8万吨。影响到公司经营的因素主要有：房地产业、家电下乡、全球消费、电网建设等。上半年硅橡胶价格比较稳定，三季度公司处于满负荷生产，预计今年硅橡胶产量可达8万吨。

　　单体、硅氧烷产能仍有提升空间，下游多种产品陆续投放市场公司原有有机硅单体设备总产能7.5万吨，经过改造后目前已经达到总产能每年10万吨。去年11月份投建的7万吨硅氧烷定增项目，正处于安装阶段，预计明年四月份完工。未来公司仍可能通过技改等手段提高原有设备的利用效率，产能仍有提升空间。

　　目前公司在建项目有：3万吨高温硅橡胶改扩建项目、5000吨液态胶项目、5000吨甲基苯基二氯硅烷项目、3000吨有机硅酮密封胶项目。预计今年11月份3万吨高温硅橡胶项目、3000吨有机硅酮密封胶项目完工；织物整理剂、液态硅橡胶预计10月份完工；今年即可开始贡献部分利润。

　　副产物综合利用项目开始产生收益。公司自行开发的催化歧化、裂解歧化等工艺，将一甲、高沸副产物回收利用，用以生产二甲产品。目前公司已有两套歧化装置，运行平稳；公司正在扩建4套歧化装置，除了可以把公司自身有机硅副产物完全回收外，还可以外购部分价格低廉的有机硅生产废物，用以提取更多的二甲产物。

　　业绩预测。预计11-13年EPS分别为0.22、0.74元、1.66元，给予“买入”评级。鉴于公司进入高速发展时期，给予12年20倍PE，第一目标价格14.80元。

　　海信电器（行情，资讯）（600060）：新品推出持续抢先一步维持“推荐”评级

　　投资要点：LED电视、3D电视渗透率快速攀升：上半年，公司LED背光电视国内市场份额第一，目前，其LED电视渗透率已经由年初的不到10%上升至60%；公司在3D电视领域依然保持了国内领先地位，目前，其3D电视渗透率已经年初的3%上升到了20%左右，预计今年年底有望达到30%。

　　智能化步伐持续推进，“ITV”即将闪亮登场：今年5月份，公司开始正式全面启动智能化战略，目前，智能电视渗透率约2%；公司第一款个人智能电视“ITV”将是“十一”黄金周的明星产品；我们认为“ITV”是公司智能化之路的重要一步，预计后续将会有“二代”、“三代”等系列智能产品的不断跟进，所占公司业务比重将越来越大，逐步成为公司新的利润增长点。

　　调整产品结构，积极应对出口环境恶化：面对出口环境的恶化，公司积极应对，上半年公司出口彩电产品中由原来的大尺寸转为小尺寸，销量有所增长，但销售额同比下滑了6.85%；目前来看，公司全年销售额预计将有所增长，但增速在10%以下。

　　盈利预测及投资建议：公司在彩电领域的技术创新和新品推出能力优于国内同行，我们对其在未来行业智能化升级大潮中持续领先的市场地位看好；同时，基于公司上半年成本控制能力超出我们之前的预期，本次将调整对公司的盈利预测（收入增速向下修正、盈利能力向上修正），预测2011-2013年EPS分别为1.36元、1.57元和1.79元，对应动态PE分别为9倍、8倍和7倍，估值水平偏低，维持“推荐”评级。

　　主要风险因素：外资品牌彩电智能化加速推进带来的冲击等。

　　天威视讯（行情，资讯）（002238）：注关外整合进度和省网整合预期

　　公司是深圳地区主导有线电视运营商，上半年业绩增长迅速。公司主要负责深圳关内区域的有线电视网络建设及运营，11年上半年公司实现营业收入3.95亿元，同比增长2.2%，其中电视收视以及有线宽频业务构成了公司的主要收入来源，两者合计占比77%。得益于资本开支有所下降带来折旧摊销成本降低，公司综合毛利率上升显著，11年上半年达到37.5%，从而带动归属于母公司所有者的净利润同比增长68%。

　　收购天明迈出深圳有线整合第一步，业绩影响微弱。公司8月发布公告以6148万现金收购深圳天明网络100%股权，相当于每用户1025元，显著低于公司二级市场2800元每用户价值（考虑关外整合），预计将提升公司每股价值0.33元。由于光明新区有线用户渗透率较低，预计未来用户规模将会达到10万左右。由于折旧摊销因素的影响，预计天明网络在2013年之前均略有亏损，对公司净利润影响较低。

　　我们判断，年底前启动关外有线网络整合是大概率事件。虽然公司未对深圳地区有线网络整合进度发表评论，但是我们判断，年内启动对关外网络（天隆/天宝）的整合是大概率事件，主要理由在于：1）从上市以来市场即开始预期公司整合深圳全部有线网络资产，但是3年来迟迟未能展开，近期对天明有线的收购标志着深圳有线网络整合正式启动；2）在广东省网公司成立、省内网络资产整合的外力倒逼之下，深圳有线资产整合进程有望进一步加快；3）深圳关外有线网络尚未完成数字整转和双向改造，存在较大的资金缺口，在面临IPTV竞争压力下，天隆/天宝对整合的抵制情绪在大幅下降。（申银万国万建军）

　　公司气体业务取得新进展。公司9月28日晚间公告三项气体项目投资：1）利用6000万元超募资金向衢州杭氧气体有限公司增资进行项目扩建，衢州项目原拟新建一套43，000m3/h空分装置、一套26，000m3/h空分装置和一套200吨/天的液化设备，现变更为新建两套40，000m3/h空分装置及一套510T/D液化设备，扩建产能将用于满足衢州曙扬化工新建己二酸项目的用气需求；2）使用9000万元超募资金设立贵州杭氧气体有限公司，为首钢贵阳特殊钢有限责任公司供应工业气体，供气规模为2×17，000m3/h；3）与浙江和鼎铜业有限公司达成供气协议，规模为17，000m3/h。

　　与控股股东共同投资成立杭州制氧机研究所有限公司，意义深远。公司拟与控股股东杭州制氧机集团有限公司共同出资改制组建杭州制氧机研究所有限公司，其中公司以货币方式出资2700万元，占注册资本90%。杭州制氧机研究所是我国空分行业唯一的一家行业研究所，主要从事空气分离，气体分离液化设备研究及新产品研制、检定测试、行业情报及标准制订等业务。本次改制将有利于加强空分设备技术研究和开发，缩短与世界先进水平的差距；同时，公司着眼于拓展气体包括稀有气体和混合气体的应用市场，打造中国的“气体航母”，杭氧研究所将为此提供良好的平台和有力的技术支持。

　　上调盈利预测，建议增持。考虑到新的气体项目会对公司2012、2013年的业绩产生贡献，我们预测公司2011-2013年实现每股收益0.78元、1.06元和1.41元，（原预测为2012年1.03元，2013年1.26元）对应2011年29倍、2012年21倍PE，未来三年复合增长率34%。公司的气体业务进展不断超预期，设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设，长远发展可期。未来新的设备订单和气体投资项目均构成股价短期的催化剂，我们重申增持评级。我们依然建议投资者关注公司二股东华融资产管理公司减持事项的进展，由此造成的股价波动将构成长期投资的买点。（申银万国王华）

　　华润三九（行情，资讯）（000999）：收购北药旗下4企业丰富产品线

　　公司今日公告收购北药集团旗下本溪三药、合肥神鹿、双鹤高科、北京北贸等4家企业，公司支付4.04亿元现金，相当于2010年19.8倍市盈率。公司股东大会通过后收购生效。

　　收购价格合理，预计增厚每股收益0.02元：2010年4家企业净利润2041万元，考虑到与公司产品有互补，业务能产生协同效应，当前一级市场收购估值普遍较高，我们认为此次收购价格较为合理。我们预计收购年内完成，全年并表，从2011年开始增厚公司业绩，预计增厚2011年每股收益0.02元。

　　丰富产品线，促进业务协同发展：2010年本溪三药收入8862万元，净利润589万元，合肥神鹿收入8118万元，净利润552万元，双鹤高科收入9233万元，净利润762万元，北京北贸收入3.2亿元，净利润53万元。本次交易完成后，公司将获得胃肠、心脑血管、止咳等多个产品及专利，其中本溪三药的气滞胃痛颗粒、合肥神鹿的温胃舒、养胃舒、儿泻停颗粒等产品将充实公司胃肠类产品线；双鹤高科的舒血宁注射剂、茵栀黄口服液有助于公司拓展心脑血管和肝胆用药等中药处方药市场；北京北贸在OTC产品医院营销方面具有竞争优势，与公司现有OTC营销网络形成互补。

　　2012年成本下降可期，盈利增速加快：我们将在公司股东大会通过此次收购议案后上调盈利预测，目前暂维持公司2011-2013年每股收益0.90元、1.08元、1.29元，同比分别增长8%、20%、19%，对应的预测市盈率分别为22倍、18倍、15倍。公司是华润中药业务发展平台，华润医药谋求上市有动力支持公司业务发展。考虑到公司制药业务收入快速增长，外延扩张可期，若原材料价格下降超预期，公司业绩仍有可能超预期，我们维持增持评级。（申银万国娄圣睿）

　　东软载波（行情，资讯）（300183）：业绩持续超预期将不断成为股价催化剂

　　国网公司加快建设用电信息采集系统持续推动公司业绩超预期增长。1、今年智能电表招标数量和节奏都超出预期：截止到2011年8月初，国网公司已完成四批电能表集中招标，共采购电能表5007万只，智能电表4263万只，相当于去年全年的招标量，并完成了之前市场预期的今年计划招标5000万只智能电表的85%的量；同时国网公司近期每隔1~2个月招标一次，相比去年3~4个月的间隔，今年的招标节奏明显加快。2、为完成“全面建设智能电网”任务后续进度还将加快：目前全国共有4.5亿只左右的电表，5年内需要更换近5亿只智能电表，按目前安装进度无法在“十二五”期间完成更换，为完成全面建设智能电网任务，未来几年智能电表的安装进度有望进一步加快。

　　公司三季度业绩预增验证了我们的数据跟踪，全年业绩可再超预期。1、3季度EPS在0.5元附近：从我们对公司上游芯片出货量的跟踪，3季度单月出货量相比2季度增长35%以上，由此测算3季度实现EPS在0.5元左右，加上上半年0.75元EPS，正好处于预增业绩的中指附近；2、全年实现EPS必然在1.65元以上：维持现有的芯片出货量速度，公司全年有望采购芯片1750万片左右，其中三代1350万片，四代400万片，即使考虑到和去年类似年底存在订单延迟交付的情况，全年业绩必然在预期之上。

　　维持盈利预测和“买入”评级维持公司盈利预测，2011年EPS为1.65元。预计2011-13年公司实现净利润16487、23083和32734万元，对应EPS为1.65、2.31和3.27元。

　　短期目标价57.75元，维持“买入”评级。考虑到行业整体估值下移，给予57.75元短期目标价，12年25倍PE；高成长性体现了公司的长期投资价值，而业绩持续超预期将成为股价催化剂，继续建议“买入”。（国金证券（行情，资讯）（600109）程兵）

　　榕基软件（行情，资讯）（002474）：大幅增资子公司乐享北京人力地域优势

　　充分利用政策、人力及渠道优势，建立全国营销中心战略意图明显。追加投资设立子公司对于公司的意义在于一下几个方面。首先：可以使公司充分利用北京市对于高新技术企业在税收、知识产权保护、工商注册绿色通道等方面的一系列优惠、扶持政策，以及北京良好的投资环境。第二，全资子公司的增资有望助公司更加充分的利用北京的计算机及软件等相关专业的毕业生资源及人才稳定性优势，从而有利于提升公司的创新能力、研发力量。第三，增资将有助于公司充分利用北京的地理位置优势，以推广近期开发的金环工程和天平工程项目，使新推出的产品能够及时获得市场的反馈或认可，最终加速公司技术研发速度和效率。虽然目前来看，新业务对公司的营收贡献较少，但鉴于行业市场空间较大，依赖北京得天独厚的地理位置优势，加之公司强大的客户资源及新的营销网络的建设，公司有望在金环工程和天平工程的加速推广的十二五期间，推进自身的业务规模，进而为营收带来规模效应。最后，该增资行为反映了了公司将北京建设成为全国一流的营销中心及国家重点项目研发基地的决心。这不仅有利于未来公司对全国重点客户的落地化服务与快速响应，以进一步提升客户技术服务水平和品质，更好为客户提供优质服务，促进国家重点行业信息化的健康发展；更重要的是有利于公司及时把握客户需求的变化和政策走向，进而适时的培养新利润增长点。

　　综合竞争力提升再添筹码，重申买入。虽然该增资行为暂时对公司的业绩没有实质性的影响，但我们认为该行为对于公司进一步提升市场占有率、盈利能力和综合竞争力具有重要意义。维持原有盈利预测，公司2011-2013年可实现的EPS分别为1.26元、1.88元和2.67元，目标价为56.40元。重申买入。（华宝证券吴炳华）

　　凯迪电力（行情，资讯）（000939）：生物质能巨头即将破茧而出

　　报告要点

　　发展生物质能符合能源战略2010年我国已成为全球第一能源消费大国。能源结构调整中将优先发展可再生能源，生物质能由于其多种天然优势已成为可再生能源中发展前景最明朗的能源。国家能源局拟定到2015年生物质发电装机达1300万千瓦，相比2010年底约550万千瓦的生物质装机，年复合增长率约18.77%。

　　国外产业渐成熟，国内扶持力趋强生物质能在北欧和美国已得到一定发展。推动其发展的政策体现在价格补贴，投资鼓励和税收优惠等方面。全国范围来看，生物质能相关产业目前仍处在政策引导扶持期。从《可再生能源法修正案》的颁布到产业扶持政策的不断出台，规范和扶持行业有序加速发展的产业政策力度逐渐加大。

　　大股东独具慧眼，项目储备先行一步控股股东自2004年开始进军生物质发电，先后在1500多个县市就绿色能源项目开展了大量调研，与266个县市签订了原料供应合作框架协议。目前已成立项目公司111个，其中23个出售给上市公司。

　　宽厚护城河，新投产生物质项目盈利突出按电厂全年KPI考核指标7000小时和14%的厂用电率简单测算，在不考虑CDM收益情况下，全年正常运行包含增值税返还的净利润约为2700万元（不包含增值税返还情况下净利润约1900万元）。预计2011-2012年扣除非经常性损益后EPS分别为0.305元和0.551元，对应的PE分别为39.31倍和21.76倍，给予推荐评级。（长江证券（行情，资讯）（000783）中国证券报）

　　民生银行（行情，资讯）（600016）：高增长低估值的专业特色银行

　　公司上半年盈利能力持续提升，预计全年业绩将继续维持高速增长。2011年上半年公司净利润同比增速在上市银行中排名第一，净息差水平在上市银行中最高。这与公司定位于民营企业、中小企业的专业特色银行的战略密切相关，在商贷通贷款收益率方面，上半年新发放贷款平均利率较上年提高1.7个百分点。由于民生的存贷比已接近监管红线，这将对其揽储以及存款成本的提高构成一定压力，从而对息差水平有所压制，另外存准率缴存范围扩大，净息差所受负面冲击大于行业均值，因此我们预计下半年净息差水平将保持平稳态势。

　　公司资产质量持续改善，新融资方案可支撑公司未来三年发展需要。地方融资平台贷款较年初下降了250亿，地市级平台贷款占比90%以上，且大部分为抵押担保，主要集中在交通、水务等现金流较好的行业。目前平台贷款没有逾期和欠息情况，风险可控。静态测算显示，新资本管理办法对公司资本充足率的负面冲击低于行业平均，而根据新的融资方案，公司如果2012年进行再融资，且如果可转债全部转股，则新的融资方案基本可支撑公司未来三年的业务发展需要。

　　作为在民营企业和小微企业贷款领域有特色的专业性银行，民生银行在资产收益和风险控制方面较同业具有明显的竞争优势。2011年公司上半年业绩增长高企，运营效率明显改善，资产质量良好，预计全年业绩将继续维持高速增长。银监会的资本新规对其负面冲击低于同业，而公司再融资方案预期将陆续落实，可支撑未来三年发展需要。另外从目前的估值来看，公司PE为6.6倍左右，PB为1.3倍左右，估值相对整个银行板块来说相对低廉，因此维持推荐评级。（华泰证券（行情，资讯）（601688）中国证券报）

　　湘财证券：福瑞股份（行情，资讯）（300049）突破瓶颈，引领抗肝纤维化市场

　　近期，我们完成一篇关于福瑞股份的报告。根据我们的盈利预测，我们预测福瑞股份2011-2013年EPS分别为0.49元、0.74元和0.94元。我们给予公司2011年业绩35倍的市盈率，故我们维持公司“增持”的投资评级，6个月目标价17.16元。

　　公司目前聚焦于抗肝纤维化市场，主营抗肝纤维化药品（以软肝片为核心）和诊断支持服务（以Fibroscan为核心）两大块。

　　从目前来看，软肝片等抗纤维化中药的推广遇到了诊断方法和学术基础两大瓶颈，增速有所放缓，未来将保持稳健增长。因此，我们认为，Fibroscan的推广将是公司未来业绩增长的关键，一方面Fibroscan可以有效突破肝纤维化的诊断瓶颈；另一方面它经过多年的全球推广已经具备了良好的学术基础，具有爆发式增长的潜力，且可带动相关药品的销售。目前Fibroscan的问题在于国内的行政审批，2009年进入国内市场以来仅获得9个省市的批文，而医疗消费市场排名前四的京沪浙粤均未获批，但这个只是时间问题。公司全国营销渠道布局已基本完成，一旦各地行政审批完成，以Fibroscan为核心的公司诊断支持业务有望实现放量，从而推动公司业绩的增长。

　　所以投资策略来看，短期仍缺乏投资亮点，长期来看需要观察Fibroscan在各地的审批和推广进度，我们预计明后年有望进入仪器推广的加速期，则届时投资机会将逐步显现。（湘财证券研究所）

　　冀中能源（行情，资讯）（000937）：积极布局省外资源推荐评级

　　事件：冀中能源日前发布公告称股东大会已通过收购鄂尔多斯武媚牛和乾新煤业的相关事宜。根据公司与武媚牛煤矿投资人郝彦兵签署的协议，双方约定设立新嘉信得煤业有限公司，冀中能源持有该公司51%的股权，郝彦兵以煤矿资产出资。收购武媚牛矿和乾新公司股权投资合计不超过18亿元。

　　点评：冀中能源收购武媚牛矿和乾新煤业主要是为提升公司煤炭业务规模和增加后备资源。武媚牛矿位于鄂尔多斯铜川镇，原为自然人持有的井工矿，资源储量9191万吨，赋存煤种以不粘煤为主。技改后产能可达120万吨/年，该矿目前在技改过程中。乾新煤业资源储量5324万吨，技改后产能为60万吨/年。

　　冀中能源最近两年开始逐步走出河北，向山西和内蒙古等地进行扩张以争取后续资源的接替。按资源量计算，此次公司收购武媚牛和乾新煤业的吨储量出资额为12.9元，收购价并不低，这一定程度上是因为武媚牛原为自然人所有，谈判难度较大所造成的。

　　武媚牛矿仍在技改当中，仅有部分工程煤出产，因此对公司业绩影响极为轻微。此次收购的更重要意义在于布局内蒙古，加大后续资源的配备力度。预计冀中能源2011-2013年的每股收益分别为1.37元、1.71元和2元，维持对其“推荐”的投资评级。

　　（东北证券（行情，资讯）（000686））

　　乐视网（行情，资讯）（300104）：网络广告业绩贡献大

　　事件：乐视网发布前三季度预增公告称，2011年1月1日-9月30日公司净利润约为8601万-9031万元，同比增长70.23%~78.75%。

　　点评：乐视网网络广告对业绩贡献较大。上半年业绩快速增长主要是来自于版权分销业务收入的快速增长（主要是公司近两年购买的大量热门独家影视版权造成），而第三季度的快速增长我们判断主要是来自于网络广告业务的收入，我们预计公司四季度的网络广告业务增速将更加明显。

　　此外，值得关注的是，乐视网在三季度已推出了包括《魅力研习社》等自制综艺节目，加上公司近期在播放热映的《步步惊心》，公司网站的流量迅速提升，我们预计公司四季度《我为校花狂》和影视剧《男人帮》推出后，将会进一步提高公司的网站流量和网络广告业务收入。另外，公司的超清播放机也在进一步调试中，未来值得关注。我们预测乐视网2011-2013年的EPS分别为0.60元、0.93元和1.38元，并维持对其“推荐”的投资评级。

　　（国联证券）

(杜振)

烟台永恒精细化工有限公司是一家集科研开发、生产销售多种类粘合剂、厌氧胶为一体的高科技企业，公司成立于2001年。公司专业致力于为客户提供各类高性能的胶粘产品，包括：有机硅胶、高分子密封胶、厌氧胶、丙烯酸酯胶、UV胶、工业修补剂。这些产品均有极佳的性能，广泛应用于电子（电子灌封、粘接密封、导热、导电、屏蔽等）、机械（密封、粘接、修补等）、化工（密封、堵漏、防腐等）、冶金、发电等领域。 
公司本着＂质量第一　诚信至上　互惠互利＂的...厌氧胶,密封胶,平面密封胶,耐高温胶,螺纹锁固胶,管道密封胶,圆柱密封胶,液态生料带缺氧胶可根据客户要求定做您需要的产品。
网址：http://www.ytyhhg.com
地址：山东省烟台市芝罘区建设路17号
电话：0535-2972620
传真：0535-2972620
手机：（0）13505358651